通寶娛樂城客戶端:长江策略:高股息策略到底有没有效?赚的是什么钱?

2020年05月11日 08:37
作者:包承超 邓宇林
来源: 长江策略

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原标题:高股息组合的本质逻辑

摘要
【长江策略:高股息策略到底有没有效?赚的是什么钱?】我们的深度研究揭示,市场对高股息风格的部分一致预期或有长期偏差:1)高股息能降低波动率;2)高股息在利率下行期更有吸引力;3)高股息更偏向稳健,容易有相对收益。但我们的研究结论指向,以上三个一致预期都值得商榷。

  报告摘要

  我们的深度研究揭示,市场对高股息风格的部分一致预期或有长期偏差1)高股息能降低波动率;2)高股息在利率下行期更有吸引力;3)高股息更偏向稳健,容易有相对收益。但我们的研究结论指向,以上三个一致预期都值得商榷。

  核心观点

  1、高股息策略的核心优势在于长期的绝对收益,但持续相对收益的难度较大。

  2、高股息有强顺周期性,绝对收益来自Beta,相对收益来自性价比和防御性。

  3、黄金配置期:绝对收益在信用扩张、利率上行、剩余流动性充裕期较优。相对收益在剩余流动性状态“3”时体现性价比,状态“7”体现防御性。

  分红的意义到底是什么?

  市场往往容易对高分红产生误解。分红本质类似授予投资者一个被动减仓的选择权。分红高低对投资者意义有限,高分红的真正意义在于助于识别优质公司

  高股息到底赚的是什么钱?

  策略价值来源于确定性的高分红收益+低赔率的资本利得。红利收益约占总收益3成,资本利得的风险主要在低估值、高分红、高波动、小市值风格上的暴露。

  高股息策略到底有没有效?

  策略核心优势在于长期的绝对收益。收益上:绝对收益角度,长期持有的胜率较高。相对收益角度,熊市有一定防御性。波动上:组合降低波动的能力较弱。

  如何配置优化高股息策略?

  高股息有强顺周期性,绝对收益来自市场Beta,相对收益来自性价比和防御性。

  择时层面:绝对收益易,相对收益难。绝对收益、Sharpe最高的周期状态(由高到低)同为:利率上行、信用扩张、PMI扩张期上行。但在不同周期下的相对收益差异不明显。特别注意,利率下行及低利率环境都不必然利于高股息风格。

  配置层面:高股息在剩余流动性状态“3”和“7”下的相对收益最突出。其中,高股息在状态“3”主要赚配置性价比的钱,典型如2005年、2015年H1。高股息在状态“7”主要赚防御性的钱,典型如2007H2、2009Q4、2017年H1。

  风险提示:

  1、市场风格超预期轮动;

  2、组合基本面超预期变动。

(文章来源:长江策略)

(责任编辑:DF064)

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